《格雷厄姆精解证券分析》茨威格-pdf,txt,mobi,kindle,epub电子版书免费下载

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作者: (美)茨威格

内容简介:

本书收集了格雷厄姆关于金融分析的短篇论文,可以作为《证券分析》(第6版)的伴读作品。这些文章不仅叙述了格雷厄姆如何构建专业证券分析的故事,同时还揭示了在格雷厄姆的眼中,哪些内容属于证券分析的核心要素。阅读本书,我们可以循着格雷厄姆从1932年到1976年思想发展的足迹,见证金融分析行业从手工作坊式的小打小闹,发展成为一个真正完全成熟的专业领域。

作者简介:

杰森·茨威格

本杰明·格雷厄姆力作《聪明的投资者》2003年修订版的编著者。《华尔街日报》专栏作家,为“聪明的投资者”专栏供稿。《财经》杂志高级撰稿人,《福布斯》杂志编辑,《时代周刊》与美国有线电视新闻网(CNN)客座专栏作家。

罗德尼·沙利文

CFA,美国CFA协会出版部门负责人,同时担任《金融分析师期刊》等重要杂志的编辑。

试读

格雷厄姆写道:“投资是建立在全面分析的基础上,确保本金安全与合理收益的经济活动。不能满足这些要求的交易,都应该被视为投机。”12每一份信托合约中,都应该印上这些不朽的文字。

格雷厄姆用严格、客观的逻辑关系来界定他为投资所加的每个条件。在他的定义里,没有“或者”这样的字眼。分析必须是全面的、彻底的,必须满足安全性,回报必须足够合理。全面分析是指“事实的研究是基于已建立的安全标准和价值准则”。安全性意味着“在所有正常的、合理的情况或者变化下,免受损失”。令人满意的回报则是指“即使这个水平比较低,投资者也愿意接受的回报额或者回报率,但前提是投资者的投资行为是完全理性的”。13

格雷厄姆用有力的一击,粉碎了“债券是投资、股票是投机”的错误分类方式。债券同样具有投机性,而股票也可以作为投资。分析师的工作就是区分到底哪个证券应该属于投资,哪个证券应该属于投机。这种区分不仅要考虑证券的形式,更要考虑证券的质量和价格价值之间的关系。

证券的质量评估需要量化。在严格遵守纪律的条件下,通过运用科学的方法,解决证券估值的问题,格雷厄姆无疑是最佳人选。23岁的时候,格雷厄姆曾在《美国数学月刊》(American Mathematical Monthly)上发表过有关微积分教学方面的文章,他非常喜欢欧几里得几何学和微积分。格雷厄姆发表的文章进一步完善了他对逻辑学和经典哲学的理解。14

当时也正好是一个恰当的时间。1927年,阿尔弗雷德·考尔斯(Alfred Cowles)开始编制股票收益和市场预测的大规模数据库,后来这个数据库成为芝加哥大学证券价格研究中心的重要资源。同时,弗雷德里克·麦考利(Frederick Macaulay)正在埋头钻研债券久期的数学原理。1934年的晚些时候,也就是格雷厄姆与多德的《证券分析》出版后的几个月,哲学家卡尔·波珀(Karl R. Popper)出版了第1版《科学发现的逻辑》(The Logic of Scientific Discovery),15这是一本颇有影响力的巨作。与此同时,著名哲学家、数学家阿尔弗雷德·诺思·怀特海(Alfred North Whitehead)和伯特兰·罗素(Bertrand Russell)像传播福音一样,大力宣扬将科学方法运用到生活的方方面面的功效。16

“在形成科学规律之前需要经过三个阶段,”罗素在1931年写道,“第一阶段是观察值得注意的现象;第二阶段是提出假设,该假设如果是正确的,将会解释那些现象;第三阶段是从假设结论中推导出规律,这些规律又能够被观察到的现象所验证。”罗素补充说:“科学技术最根本的特征就是它源于实验,而非惯例。”17

当然,在股票市场上,格雷厄姆能随时使用世界上最大、最有效的实验室。他自己也深知这一点。格雷厄姆在《证券分析》第一章的第二句中申明,决定股票和债券价值的过程“是科学方法的一部分”。

当格雷厄姆用科学方法作为分析工具,全面分析股票市场时,以往的惯例在撞击中立即瓦解了:那种认为证券分析是艺术而非科学的陈旧思想完败了。

简而言之,本杰明·格雷厄姆完全了解自己的使命感,他为所有那些追随他脚步的人树立了一面旗帜。