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作者: 刘诚

内容简介:

“收益和风险是成正比的。”在投资时,很多人会认为这是一条真理。但要做好投资,首先要学会的事,就是明白收益和风险并不总是对称的。本书的目的是传递给读者一套*足够高的投资策略,以帮助读者用简单的操作,践行朴素的投资哲学。

本书以格雷厄姆的价值投资体系为基础,分别介绍了股票、指数基金、可转债、货币基金、债券基金五种投资工具;而且这套投资策略的基本原则是:建立以可转债为核心的资产包。从工具的属性上说:股票和指数基金是偏重于积累财富的工具,债券基金和货币基金是偏重于贮藏财富的工具,而可转债既是积累财富的工具,又是贮藏财富的工具。从工具的特征上说:股票和指数基金的波动大、进攻性强,货币基金和债券基金波动小、防御性强,而可转债则是一个攻守兼备的投资工具。

作者认为,预见未来的水晶球只是童话故事里的痴人说梦,投资者需要掌握的是应对未来的工具箱。

作者简介

刘诚

投资理财畅销书《投资要义》作者;

《证券市场周刊》特约作者;

雪球网专栏作者。

北京木愚投资管理有限公司总经理;他具有超过十年的投资经验,对于证券市场的收益、风险特征及其不对称性有深刻见解。作者认为“建立完善的投资体系,掌握丰富的投资工具”是一个合格投资者的必备素质。

试读

极简股票投资法

在本章,我会教你怎样从几千只股票当中筛选出一个优质的投资组合。

在股票投资中,最最重要的两件事,就是“低估”和“分散”。我们已经在之前的章节中说明了低估的重要性,这里要专门强调一下分散。

如果神明告诉你,今天晚上你走进赌场,每一次下注的胜率都是90%,你会怎么做呢?如果你每次都押上全部资金,用不了多久你就会输光所有的钱。但是如果你把资金分成10个等份,每次只下注资产的1/10,第二天早上,你一定会赚得盆满钵满。

回到股票投资也是一样,如果你每次都把自己的全部资产押在一只你最看好的股票上,短期来看也许能有很高的收益,但是这样做的话,你一辈子只要遇到一个破产的公司,就会把之前的积累全部清零。请记住:在股票投资中,分散是必须的!低估让你赚钱,而分散让你存活!

接下来,咱们正式进入实战阶段。

在本章中,我会介绍两种筛选股票的方法,一种是粗选,一种是精选。但是在讲筛选股票的方法之前,我必须先跟你说一个更重要的问题,就是买入和卖出的问题。买入和卖出的策略理论上有无限多种,其中最科学的一种叫“动态再平衡”,但这是一个有难度的策略。如果你不是一名职业投资者的话,建议不要学习太过复杂的交易策略。即便是在职业投资者的圈子里,我也见过太多因使用复杂的交易策略弄巧成拙的案例。越简单的策略,越容易执行。所以答案是:在市场整体市净率小于等于1倍的时候买入,在市场整体市净率大于等于2倍的时候卖出。在本章的末尾,我会告诉你怎么查看市场整体的市净率水平。

之前的章节中咱们讲到过市盈率和市净率这两个指标,事实上这两个指标在绝大多数情况下有着很强的相关性。市净率低的时候,通常市盈率也低,反之亦然。那么为什么在实际操作中,我会将市净率定为最核心的参考指标呢?其实只要思考一下这两个指标背后的原理就能明白。市盈率是基于企业的盈利进行估值,而市净率是基于企业的资产进行估值。

我们还是回到金铺的例子。你金铺的净资产是1 000万元,如果你用心经营,每年可以赚100万元的净利润。但是去年,你稍微有点狂野。一年中你有一大半的时间都在国外度假。店长不在,店员难免懈怠,于是去年金铺就只赚了50万元。你发现世界离了你还真是不行,于是今年你回归了,金铺的盈利又恢复到100万元。

通过这个事情,我们可以发现,一家公司净利润的波动又大又快,而净资产的波动又小又慢。你出去放纵的一年,金铺的利润直接下滑了50%之多,但金铺的净资产却没什么变化,甚至还增加了50万元。所以,相比于市盈率这种以盈利为基础的估值方法,市净率这种以资产为基础的估值方法更坚实、更稳定。

现实中,股票市场由成千上万家公司构成,它们的盈利消长情况会在某种程度上相互抵消,所以我们发现“市场整体市盈率”和“市场整体市净率”之间的相对关系在多数情况下是比较稳定的。但是即便如此,在逻辑上,市净率仍然是比市盈率更加可靠的估值指标。

讲到这里,你可能会觉得,市净率小于1倍这个标准是不是太苛刻了?如果整体估值在市净率达到1.2倍时就涨上去了怎么办?这种情况的确是有可能发生的,但是不用担心,当股市整体市净率达到1.2倍的时候,后面要讲的“指数基金”和“可转债”极有可能已经出现了很好的投资机会。你解锁的技能树越多,能找到的投资机会就越多,你就越不用去珍惜某一个特定的机会,这样反而更容易等到最好的时机才出手。请记住,保住本金永远比抓住机会更重要。

接下来我们来说明具体怎样筛选股票。

粗选

先说粗选的方法。通过前面几个章节的内容,我们已经知道低市盈率和低市净率的股票是能够长期跑赢市场的,所以最简单的办法就是分散买入这些低估值的股票。首先,把你用于投资股票的资金,平均分成200等份。你没看错,是200等份!假定你要投资的是A股,那么第一步,你要把A股市场中所有的股票都找出来,然后按照“市盈率”从低到高进行排序。第二步,买入市盈率最低的100只股票,注意要剔除掉市盈率为负的公司,市盈率为负代表公司在亏损。第三步,把所有股票按照“市净率”从低到高再排序一次。第四步,买入市净率最低的100只股票,注意要剔除掉市净率为负的公司,市净率为负代表公司已经是负资产了。就这么简单,经过以上4个步骤,你便能得到一个低估值的投资组合。

实际操作中你会发现,市盈率最低的100只股票和市净率最低的100只股票,有相当一部分是重叠的,没关系,那你就买两次,市盈率和市净率双低的股票,值得你投入双倍的资金!现在,你的投资组合中有不到200只股票,每只占资产的比例不超过1%。这个组合足够低估,也足够分散。低估,确保了长期来看这个组合的收益可以超过市场的平均水平;分散,确保了无论任何公司发生任何问题,你都不会真正受到伤害!之后你要做的,就是每3个月重新做一次筛选,让新组合替代旧组合。我知道你可能觉得同时买入100多只股票有点夸张了,但其实从效率的角度来说,这比你费尽心思去研究一两只股票要省事得多。维护这个组合平均每3个月会花掉你几个小时的时间,而要深入研究一家上市公司,就算给你1 000个小时,你真的有把握研究清楚吗?曾国藩先生有一句名言,叫“结硬寨,打呆仗”。很多时候,“笨办法”才是真正高效的办法。

很多人认为,分散投资一定会降低收益,这或许源于某位投资大师说过的一句误导性极强的话:“你为什么要买入自己第十看好的股票,而不是把全部资金放在你第一看好的股票上呢?”其实作为一个普通人,你看好的股票能够好于你看衰的股票,已经很不容易了。如果能确保你第一看好的股票好于你第十看好的股票,那你基本已达到神的境界。事实上那句霸气十足的话,的确是出自一位被我们称为“股神”的老人。

更多人不愿意进行分散投资的原因是:我们没有精力去了解太多行业,分析太多公司。然而事实上,对于99% 的投资者而言,分析公司是没用的,甚至可能带来负面的效果。

很多投资者对自己重仓持有的股票信心满满,问其原因,答曰:“我已经对这家公司做了深入的研究。”问题是,我们的研究与真理的转换率是多少?董事长每天都在研究战略,首席执行官每天都在研究管理,皇帝每天都在研究如何确保江山万年。如果研究都是有效的,就不会有改朝换代了。

很多投资者太过重视自己的研究成果,却很少考虑自己在世界中的位置。然而那些站在世界顶端的人,他们的智慧真的达到了足以洞见未来的程度吗?投资的最优策略不是“磨剑十年,毕其功于一役”,而是“小注慢赌,实现大概率下的平均赢”。

人类普遍具有高估自己能力的倾向。统计表明,80% 的司机认为自己的驾驶技术高于平均水平。刚才说到对于99% 的人来说,分析公司是没用的。相信会有一部分读者会心一笑,认为自己显然属于另外的1%。可以确信,有这个想法的人一定超过1%。

我提出分析公司没有用,想必会有不少读者认为,之所以得出这个结论,是因为我本人分析公司的能力比较差。这一点不可否认,本人分析公司的水准的确很难算优秀。这里提供一篇我在2011年发表于《证券市场周刊》的研究报告,以此作为一个衡量标准。