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副标题:一个职业投资人的思考札记
作者：李杰
内容简介
本书不是一本简单的教你怎么在投资中（以股市为例）低买高卖的简单分析，也不是K线、波浪理论的机械应用，而是作者十余年的投资经验汇集而成，主要教如何从简单的技术、K线等分析上升到公司的基本面分析、个人投资者的认识偏差纠正，以及如果发现成长股的价值并理解市场的运动逻辑，从而无论股市、汇市或期市涨跌，都能笑傲投资。
该书主要分为三个部分：第一部分：理财与投资理念；
第二部分：实际案例分析；
第三部分：投资感悟系列精选。
本书的内容完全由网友提出的问题组成，因此相当于集万千投资爱好者最关心和迷茫的问题的大全。内容涵盖了证券市场运行规律、投资理念和方法、家庭财务规划、价值投资重点和难点、上市公司案例分析等领域。
本书特别适合于初学投资者梳理相关概念和知识点，并针对性地解答了广大股民初入市场时共性的疑问，在此基础上还用大量的真实问答，帮助投资者了解运用财务和企业经营逻辑挖掘公司价值并评估风险与机会的思路和方法。
作者简介
李杰
当过服务员，也做过IT职业经理人，自2009年后一直为职业投资人，现为私募证券基金管理人，《股市进阶之道》《公司价值分析》作者。常年在新浪微博等网络平台记录投资思考和市场观察，其中《人生不同阶段的财务规划》《微博投资感悟系列》《聊聊投资这十年》等多篇文章浏览量近千万并被广泛转载。
对未来而言，A股不但会大有发展，而且发展的程度可能会超出现在的乐观预期，因为到这个阶段了，未来世界拼的是科技创新，科技创新的背后必须要有雄厚的资本市场为依托。而且从财富结构来说也是如此，普通人靠房地产发财的日子已经过去了，未来逆袭的最大机会就在金融市场——但很可惜，它的性质决定了这注定是一个少数人收割绝大多数利润的地方，所以未来10年的财富进阶会比过去十几年困难很多。
投资成功的人有什么共性
你觉得在投资领域能够取得长期成功的人的性格或者理念有什么共性吗？
在投资上能够取得长期成功的人，据我观察都有如下一些共性：
（1）强烈的学习欲望，对投资的学习简直用勤奋都不足以形容，完全是痴迷，阅读量不能完全说明问题，但20本经典著作是起码的，还需要输出几十万字的总结。
（2）不但主动学习能力强，而且知道什么是对的。就是从一开始最好就走投资的正路，否则迈入一个弯路七八年就过去了。也就是说，不仅看得多，而且懂得辩证思考、融会贯通，即俗话说的悟性好。
（3）拥有强大的自我和独立思维的习惯，能很好地管控自己的预期和心理状态，对于财务进阶从一开始就有长期的计划而不是梦想几年发达。
（4）从骨子里注重风险，碰到任何选择首先考虑风险，同时学会管理风险，最终懂得聪明地承担风险。
（5）面对市场的疯狂，依然能保有理性和耐心，天生的逆向思维者，精明但是不耍小聪明。
试读
怎样提前识别高峰拐点的危险
《股市进阶之道：一个散户的自我修养》一书中，对当前优势型和高峰拐点型做了描述。但我自己感觉对于这两者的变化提前判断仍然不好把握。典型的如2016年热门股网宿科技，从2016年的年报看，成长仍然良好，市场前景仍然宽广。
年报里公司对未来也充满信心，一切似乎跟之前一样走在高速增长的道路上，一点儿也看不出有什么不好的预期。从当时的股价上看静态PE为30倍以下，站在成长角度上看的确不算高。但从股价上看该股其实从2016年三季度就开始持续下跌，到2016年年底已有30％左右的跌幅，但年报中体现出净利润同比增长38％，似乎让人认为仅是估值回调，是市场暂时错误定价，给予难得的机会。据我所知，当时就有某平台的好几位“大牛”重仓买入。当时他们给予保守的年回报率为30％，小散跟风者众多。但当2017年一季度利润大幅下滑的报告出来以后，才让很多人如梦初醒，方知市场是正确的，但似乎为时已晚，小散纷纷割肉离场。
现在看来，网宿科技在2016年就在高峰向下拐，只是报表上完全看不出来。我认为当时网宿科技是标准的从当前优势型转变为高峰拐点型案例。从股价走势上看，在业绩下降的报表没出来之前股价已经率先调整，且幅度较大。其实类似情况还比较多，也较为常见。
公司经营的拐点确实非常难以把握，而且一个更坏的消息是，你期望的“不但要判断出拐点，而且判断出来的时机最好不早不晚”更是几乎不可能。
当前优势型的特征是一切都好，行业成熟度高，公司历史业绩优异，市场格局清晰，但就是看不到太大的增长前景，ROE达到经营周期的高点。之后这类公司一般沿着三个路径分化：
第一种是行业壁垒高且市场需求持久，这种公司可能进入长期的低速增长，但ROE依然可稳定维持在较高水平（基本维持在当前优势型小幅波动），比如3M。
第二种是市场需求持续性不足，或者行业格局被颠覆，这样公司可能迅速转入高峰向下拐点（变为高峰拐点型）。
第三种是完全突破原有业务的限制，进入更广阔的新领域并且获得成功（变为新的未来优势型企业），典型的案例比如三星和历史上的IBM等。
这种状态的变化有的比较容易识别，有的则很难，这取决于业务需求是否容易预测，公司的业务模式或者技术是否清晰，容易理解，以及行业本质上是否容易产生稳固的竞争优势等。你举例的网宿科技就相当于第二种情况，客观上讲它的拐点真的非常迅速，半年不到从高速增长直接掉到负增长。
这其中的主要原因是互联网巨头加入CDN的竞争，直接表现是从2016年三季度开始，毛利率连续明显下降。但显然这点儿财务数据变化很难让人预期到拐点来临的竟然如此之快，这可能与其行业特性有关（所举实例行业离生活较远，比较难以直观感受，且互联网行业竞争传导得极快）。也正因如此，我书里的建议是：不要赌高峰拐点什么时候来，一旦进入当前优势型就要比较警惕了，就要准备从成长股估值切换到价值股估值。
我觉得应该牢记两句话：第一，不要挑战太高的跨栏；第二，宁愿错过不要做错。
一些公司的业务太复杂，包含的变化因素太多（比如高技术产品向来是快速变化的代名词），或者周期性非常强，又或者行业本质上很难产生持久的壁垒（特别是难以形成高黏度的客户关系和缺乏定价权），这种公司就属于市场里很高的跨栏，需要投资人非常的专业，并且对行业态势变化异常敏感。这种活儿，做好了确实有可能很出彩，拐点类公司向来是短期暴利的来源。但从中外投资的历史来看，这种路线成功的人太少了。
你需要仔细衡量自己是否具有这种专业度和敏感度，我个人自认是不具备的。也正因如此，我将重点放在未来增长空间明确，公司竞争优势也明确，业务相对比较好理解，行业本质上容易形成高黏性客户或者定价权的对象上，也就是未来优势型公司，拐点类的也会看看，但一般不会投入太多的精力和仓位。主要有如下两个原因：
第一，拐点很难判断。
第二，就算方向判断对了，太早进去也可能耗上个两三年，这样还不如找稳定持续增长的标的。
其实算算账也知道怎么更划算。未来优势型如果判断对了，也是暴利，而且是可持续性很强的暴利，错了一般时间成本比较高但不容易亏损。当前优势型即便不转入高峰拐点，也没有什么大“油水”（除非你买入了一个极低的价格），如果判断出错了，没躲过其拐点则可能遭受巨大损失。
另外，股价上涨还是下跌的幅度肯定不是主要依据（可以作为一个大概挑选的条件），关键还是要理解公司的业务，能否看到其未来的轮廓，以及实现这个未来的确定性是否足够高，最后就是配合一个合理的价格。
要复利信徒
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