《攻守:可转债投资实用手册》-pdf,txt,mobi,kindle,epub电子版书免费下载

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内容简介:

攻,意味着摧城拔寨、获取收益;

守,意味着降低风险、保住本金。可转债就是攻守兼备的独特品种。

近年来,可转债指数明显跑赢沪深300指数,其高收益、低回撤的特性吸引了越来越多的业余投资者。

本书面向可转债投资领域的“小白”,从基础的概念入手,结合最新的政策和案例,系统讲解可转债的基础知识、交易规则与流程以及实战操作策略。

可转债是一种普通投资者容易学习理解和掌握的投资品种,随着可转债市场的扩容,也能容纳更多的投资者参与其中。

但是,可转债适合低风险偏好的投资者,并不代表随便买只可转债或可转债基金就可以赚钱!在掌握它的基本规则之前,不搞清状况就随意行事,可能会面临巨大的亏损!比如高价买入即将“强赎”的可转债持有到摘牌,你可能花200多元买入,短短几天只能收回100元债券本金和几元利息。

格雷厄姆在《聪明的投资者》中说:“要想在一生中获得投资的成功,并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息,而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础,并且有能力控制自己的情绪,使其不会对这种体系造成侵蚀。”

可转债的规则非常清晰!正如格雷厄姆所说,理解和掌握它不需要顶级的智商和超凡的头脑,小学数学基础就足够用。我们需要的是花一点耐心,把它的规则了解清楚之后,形成自己完整的投资策略,有信心执行下去。只有熟悉,才能相信;唯有相信,才能理解它的价值,敢于在便宜的时候买入,并且在市场的大幅波动中控制情绪,最终获得超额收益。

活着,才有将来;不亏,才有复利。

作者简介

饕餮海 70后,成都人,学医出身。擅长可转债、套利、现金管理等低风险投资,曾获“雪球2019年度十大影响力用户”称号。相信分享会化成喜悦,知识会化成收获,理性会化成感动。

定风波 70后,广东人。现任职于某私募基金公司,有近20年投资经验,专注低风险领域,特别是可转债和分级基金。

优美 现居深圳,10年来专注低风险投资领域,主要包括债券、可转债、分级基金、打新股等,10年复利17%,每年均为正收益。从2012年起在新浪博客写理财笔记,2014年开始在雪球开设专栏,内容涉及债券、分级基金、打新、套利、房产等。文章通俗易懂,适合新手入门学习。

试读

抓住四要素,快速读懂可转债

可转债是一种“下有保底”的投资品种。那么,保底线是多少,安全性有多大?可转债的规则非常清晰,每一只可转债在它的《募集说明书》中都有清晰与详细的规定。只要花十几分钟,就可以在其中找到答案。

合格的可转债投资者的基本素质之一,就是要看懂《募集说明书》和《发行公告》。有人觉得《募集说明书》太长了,自己不是专业人士,一定看不懂。其实,只要抓住以下几个要素,就可以做到心中有数。可转债的要素主要包括:转股价格、提前赎回(有条件赎回)条款、回售条款、转股价格下修条款。

以希望转债(127015)为例,其《募集说明书》的内容可以简要归纳如下,如表1-3所示。

表1-3 希望转债《募集说明书》主要内容

这些条款都有什么作用呢?下面笔者对每个要素及相关概念、注意事项做个介绍。

一、转股价格

转股价格,相当于可转债与正股之间的“汇率”。可转债都是上市公司发行的,每一只可转债都对应一只股票,一张可转债可以兑换的股票数量为:100元/转股价格。如果持有1张转股价格为8元的A可转债,100/8=12.5,那么,投资者就可以兑换12股股票,不足一股部分将以现金形式返还到交易账户,即每张可转债可换12股股票,并找回零头4元;如果是持有10张A可转债,则正好可以兑换10×100/8=125(股)股票。

转股价格与正股价格共同决定了一只可转债的价值。假设前例中A可转债对应的正股价格为8.50元,那么1张A可转债的转股价值为:8.50÷8×100=106.25(元)。此时A可转债价格高于106.25元就是溢价,低于106.25元就是折价。

转股期,是可转债可以兑换成股票的时间区间。可转债并不是一上市就可以转股的,要过一段时间后才开放转股权利。没有进入转股期的可转债,是不能转股的,也不能提前赎回。

以希望转债为例,《募集说明书》中显示其转股期为:自本次可转债发行结束之日(2020年1月9日,T+4日)满6个月后的第一个交易日(2020年7月9日)起至可转债到期日2026年1月2日(如遇节假日,向后顺延)止。

二、提前赎回(有条件赎回)条款

赎回分为两种:到期赎回、提前赎回(有条件赎回)。我们投资可转债都期望提前赎回(有条件赎回),而不是到期赎回。以希望转债为例,其提前赎回条款是:

A.转股期内,股票连续30个交易日中有15个交易日的收盘价不低于转股价格的130%;

B.未转股余额不足3000万元。

提前赎回,是可转债发行公司的权利,对投资者有强制性,所以也被称为“强赎”。如果公司对可转债发起强赎,但可转债持有人在规定的时间内不转股,那么,手中的可转债就会被上市公司以赎回价格强制收回。

赎回价格,在《募集说明书》中都有约定。希望转债对提前赎回价格是这样约定的:公司董事会有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。简言之,就是100元面值+当期利息。

赎回期:赎回也是有时间期限的,没有进入赎回期的可转债,就算正股价格是转股价格的10倍,也不能提前赎回。赎回期和转股期是相同的。

赎回条件:通常都是在赎回期内,对应的股票应满足在连续30个交易日中有15个交易日收盘价不低于转股价格的130%。一般可转债还规定,当可转债未转股余额不足3000万元时,也可以提前赎回。

三、回售条款

回售条款,通常在《募集说明书》中被称为“有条件回售条款”。一般回售条款是这样规定的:在可转债最后两个计息年度,股票任何连续30个交易日收盘价格低于当期转股价格的70%,可转债持有人有权将其持有的可转债全部或者部分按债券面值加上当期应计利息回售给公司。不同可转债关于回售期的规定是不同的。有的是最后2个计息年度,有的是转股期内,还有的是可转债发行后多少个月。不过目前绝大多数可转债是按照最后2个计息年度来规定的。如果不在回售期内,就算正股价格在转股价格的50%长期徘徊,持有人也是没有回售权利的。

回售,是赋予可转债持有人的权利。当正股价格跌得太低,触发回售条件时,持有人有权将手中的可转债以约定的回售价格卖回给公司。注意,回售是持有人的权利,不是义务,你可以选择回售,也可以选择不回售,继续持有。

回售价格,是在《募集说明书》事先约定好的,通常是债券面值加上当期应计利息。

不是每只可转债都有回售条款,如中信转债、浦发转债、苏银转债。它们多数是金融类(银行和券商)的可转债,因为会计原因而不设置回售条款;但个别低信用评级的非金融类可转债,如评级为A+的智能转债(128070),也没有设置回售条款。不过可转债都设置了附加回售条款:当募集的资金用途发生重大变化时,可以回售。

需要注意的是,绝大多数可转债,在一个计息年度,只能有一次回售保护。当一只可转债在同一个计息年度多次触发回售条款时,只有第一次有效,如果持有人在回售申报期没有行使权利,那么这个计息年度就没有权利再次参与回售了。

四、转股价格下修条款

“下修”是转股价格向下修正的简称,它是指当满足某个条件时,发行公司有权利向下修正转股价格。注意,下修是发行公司的权利,而不是义务。

以希望转债为例,它的下修条件是:存续期间,当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。方案须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过方可实施。

下修后的转股价格也是有约束的。如希望转债的《募集说明书》中约定:①修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前20个交易日公司股票交易均价和前1个交易日均价的较高者。②修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。其中第一点是强制规定,所有可转债均不得违反;第二条关于不低于净资产的条款,则是公司自己的规定。如果《募集说明书》中没有这条规定,则意味着下修后的转股价格可以低于净资产。

可转债成功转股,对发行公司和投资者来说是皆大欢喜,因为投资者赚到了钱,发行公司则顺利将“债主”转为“股东”,借来的债都不用还了。可是,当正股价格下跌,满足回售条款时,发行公司就不得不面对回售压力——好不容易发行可转债借来的钱,必须马上掏出来还给“债主”,对于资金紧张的公司来说是雪上加霜。就算公司有钱还债,大部分公司仍然不想还。凭本事借来的钱,哪有那么容易还的!

因此,当面临回售危机时,公司有一个“回天”之策,就是转股价格下修。转股价格一下修,公司马上就从回售危机中脱身了。而对投资者来说,每一次转股价格下修,都是“送钱”,因为可转债的转股价值因此上升了。但也有一些很“不争气”的公司,股票一路下跌,不得不多次下修转股价格来避免回售问题。

同时,因分红而调整转股价格是不受每股净资产限制的,这体现了债权人与股权人的同权。试想,股票分红后,股价会减去分红的部分,如果不调整转股价格,每次分红都是减少可转债的转股价值,这对可转债持有人是不公平的。所以,伴随正股分红,都会相应调整转股价格,调整的幅度对应的是分红的比率。但因为正股分红后股价下跌,转股价格调整后可转债的转股价值变化不大。

看一只可转债,要细读可转债的《募集说明书》,抓住以上4个要素,就可以计算出每只可转债的安全边界和风险程度,也可以通过正股价格与转股价格之间的差距和《募集说明书》中的相关条款,估计套利的空间。