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作者:小小辛巴

内容简介:

为什么投资初学者要学格雷厄姆,不能学习巴菲特?

怎样寻找企业中的“落难英雄”,让自己在未来“奇股可居”?

如何综合各种因素来容错寻底?

怎样寻找好股票的合理买入点?

价值投资者该怎样构建自己的投资组合?

雪球网人气用户小小辛巴用洋洋洒洒的“箭法十三篇”为投资者系统回答了这几个问题。同时辅以大量的“箭战实例”,勾勒出了一个稳健的价值投资者的操作风格。对于A股市场的价值投资者来说,这是一本不可多得的好书。

作者简介

小小辛巴

2013年雪球网“雪球之夜”演讲嘉宾,票选第一。

雪球网人气用户,拥有粉丝5万以上。

新浪著名博主,访问量470万以上。

新浪微博粉丝,2万以上。

从1995年入市,在交了多年学费后,终于掌握了一些盈利的要诀。

2010~2013年的四年漫长大熊市中,每年保持正盈利,并大幅战胜指数,而2012~2013年的两年间,挑选并重点分析了20只股票,最高涨幅达到100%以上的有11只(其中200%以上的有3只),接近翻倍(90%以上)的有2只,50%~90%的有7只,37.8%的只有1只。

试读

第1章 箭神心法:安全边际

打架有个术语,叫“一力降十会”。

交易也是如此,没有深厚的内力,一切术法都是空的,而要想积累深厚的内力,一定要有正确的功法,才能一法破万法,如果修错了道,纯粹就是浪费时间和金钱。

那么,什么才是最好的功法呢?大家肯定会说,你在本章题目上都写得那么清楚了,当然是“安全边际”啦。

照本宣科地回答标准答案,很容易,但生活不是考试,只有深切地了解事物的基本原理,自己能推导出规则,才能深信不疑地在复杂多变的实际生活中加以运用。

老手知道规则,大师知道规则后面的真义。

在确认这个答案之前,我至少反复推导了十年。

1.寻找鬼谷子

顶尖人物要么是无师自通,要么就是有一位真正的好老师。

无师自通的人是少数,大部分人都是要找一位好老师学习的,那么什么样的人才是好老师呢?

(1)好老师是最强的人吗

有人会说:要学炒股就得学炒股赚钱最多的人,那就只能是巴菲特了。

这种想法,也对也不对,对的方面来说,取法乎上,得乎其中,向最厉害的人学,虽然未必学到最厉害,至少能得到比较近似的结果,人家当世界首富,你就当中国首富好了。

从不对的方面来说,学巴菲特的人没有多少真正成功的,而早些年学巴菲特而知名的但斌、李驰、董宝珍们,最近几年都遇到了一些问题。

①但斌的表现

根据私募基金经理@林起雪球 的新浪微博http://weibo.com/lhb811 2013年11月18日所做的研究:“截至11月8日,东方港湾马拉松7年(2007年2月28日至今)总收益率9.54%,年均收益率1.36%。”(注:6年的平均收益率还不如银行一年期利率)

②李驰的表现

根据《每日经济新闻》报道:

“中国巴菲特”李驰遭遇金融股噩梦:

同威资产9大信托产品5只亏损

http://www.nbd.com.cn 2011-01-16 03:24 每经记者 朱蔚淇

“李驰,深圳私募界大佬,被誉为中国‘复制巴菲特’最成功的三位投资人之一。”

创立的同威资产旗下9只信托产品有5只遭遇亏损,即便是盈利的3只产品,盈利幅度均不超过8%,由此遭到诸多网友质疑。

根据同威资产网站最新数据,他旗下首只产品新华信托·同威一号自2008年3月以来累计收益率仅4.24%,2008年8月成立的深国投·同威1期累计收益率6.21%,2009年3月成立的深国投·同威2期累积收益率7.89%,远远跑输同期沪深300指数。

“李驰的头3只信托产品的表现已属‘上乘’,接下来发行的4只产品累积亏损均在20%上下。山东信托·同威3期净值缩水19.04%,中融·同威增值1期、2期、3期分别缩水20.49%、17.95%和18.76%。平安财富·同威1期亏损8.5%,去年夏季发行的北信·同威增值4期仅增值2.72%。”(注:如统计到2013年年底,表现还会更差)

③董宝珍的表现

一直宣扬学习巴菲特理念,寻找具备宽阔护城河的优秀企业的董宝珍,2013年重仓茅台,不仅押重仓,还放大杠杆,融资加买,2013年他所管理的否极泰基金净值从年初的1块多,至2013年12月27日,跌到只有0.35元。

他们的粉丝肯定会说,三位高手之所以表现不好,是因为遇到的是熊市,比他们操作业绩差的人还大有人在,但大家没有注意到,巴菲特也经历过多次熊市,但从来没在熊市中出现过这么大的回撤率,更没有持续落后于市场那么多年。

相反的是,巴菲特恰恰是在熊市表现得光芒四射,而那么多学巴菲特的人为什么就是学不到这点呢?这里面又有什么内在秘诀呢?

呵呵,其实学巴菲特没有错,但只学巴菲特肯定是会跑偏的,这个道理,我在下面章节中再细讲。

(2)老师当自强,学生个个强

有的老师虽然强,教出的某个徒弟也很强,但却没有众多厉害弟子,那么这种成功教学案例只是特例,未必值得学习。

比如说,现代的棋圣曹薰铉,不仅自己拿过多次世界冠军,自己的徒弟李昌镐更是青出于蓝而胜于蓝,创造了多个高不可攀的围棋历史纪录。但是,曹薰铉再无其他知名弟子,而且李昌镐这个亲传弟子简直就是他的叛逆,风格完全相反,很难说继承了他的衣钵。

有些老师虽然名满天下,弟子众多,但自己没干成什么大事,弟子更是成就一般。

比如说,我们的孔圣人,最多也就是在鲁国这个小国当了首席大法官,但没有多少政治实权,虽然号称门下有七十二贤人,却没多少有成就的弟子,更没有对当时的历史发生有影响力的作用。孔子的地位,主要表现在对普通人的长远教化上。

真正的好老师,不仅自己水平高,还能教出各种水平甚至高过自己的徒弟。

以单项技能而言,书法方面的好老师,王羲之算是一个,他自己技艺高超,史称“书圣”,他的儿子王献之,行草也写得相当有水平,史称“二王”,而历史上以王羲之为师,然后别开生面,开宗立派的大书法家更是数不胜数。

以十项全能而言,中国历史上最牛的老师只有一个,那就是鬼谷子,不仅自己官至楚国宰相,而且教出来的徒弟个个都是能主宰历史的人,其中有军事家:孙膑、庞涓、尉缭子;有纵横家:苏秦、张仪、毛遂;有被誉为商圣的范蠡;还有一个大忽悠家:东去蓬莱求仙的徐福(实际上是溜去了日本)……

所以,如果我们真的想要找证券市场最牛的老师,就应该从上面所举的正反例子提炼出两条客观标准:

①老师的操作水平怎么样?

②老师是不是培养出了更多杰出的弟子?

巴菲特符合第一条,但却不符合第二条,他至今也没教出什么知名弟子。

而证券市场能够当得起“鬼谷子”称号的,最合适的只能是格雷厄姆。

(3)格雷厄姆是证券市场的鬼谷子

首先,格雷厄姆自己炒股水平高,多年收益率在当时的同辈中也堪称翘楚。

其次,他除了教出巴菲特这样的顶级投资人外,还教出了很多不同风格的知名投资者,如今活跃在华尔街的数十位资产规模上亿的投资管理人都自称为他的信徒。

格雷厄姆的几位杰出门徒

①约翰·聂夫(John Neff)

约翰·聂夫是市盈率鼻祖、价值发现者、伟大的低本益型基金经理人。他是格雷厄姆学生的学生,非常重视“价值投资”。他执掌温莎基金长达30余年,期间创造了让人瞠目的纪录。

在承担远小于市场平均风险的情况下,温莎基金在超过30年的时间里平均每年领先市场超过3%,能够长期取得这样成绩的只有巴菲特等少数几人。

②欧文·卡恩(Irving Kahn)

欧文·卡恩是华尔街最长寿的投资人,他在107岁的高龄依然担任卡恩兄弟集团主席,投资者如果在1978年向卡恩兄弟投资100万美元的话,如今这笔资金已经上涨至4000万美元。

他与沃伦·巴菲特一样,是直接受教于格雷厄姆的、硕果仅存的几位投资大师之一。他曾经担任格雷厄姆的助手长达27年之久。

他是格雷厄姆提出的“净流动资产价值”概念的严格实践者。他将自己的成功归因于格雷厄姆。他认为自己从格雷厄姆身上学到的最重要的东西是抵御赚取快钱诱惑的能力。

③沃尔特·施洛斯(Walter Schloss)

沃尔特·施洛斯是沃尔特·施洛斯有限合伙公司的创立者,该公司在经历了18次经济衰退后,仍为所有股东赢得了20%的年复合回报率。

沃尔特师从格雷厄姆,是比巴菲特更坚定的“格雷厄姆”追随者。他被巴菲特称为“超级投资人”。他长期坚守简单的价值投资原则,在90岁高龄时仍保持着高度机敏的投资嗅觉。

④塞思·卡拉曼(Seth Klarman)

塞思·卡拉曼是Baupost基金公司总裁,是目前市场上最受投资者尊敬的人物,他的代表作《安全边际》已成为重要的投资经典著作。他还是《证券分析》第6版的首席编辑。

他的基金从建立起到2009年12月的27年间,年均收益率为19%,同期的标准普尔500指数收益率仅为10.7%。1998~2008年,这只基金的年均收益率为15.9%,而同期的标准普尔500指数收益率为1.4%。