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内容简介

《股市真规则:世界顶级评级机构的投资真经》

主要讲述了公司价值研究、股票估值和投资策略等内容,它将帮助投资者挑选正确的股票、发现好的公司、理解不同行业后面的驱动力。《股市真规则:世界顶级评级机构的投资真经》为读者勾勒出了晨星公司严格的股票估值过程,同时也为投资者提供了经过实践检验的、能够正确选择适合长期投资股票的工具,也许这正是投资者所欠缺的。在这本《股市真规则:世界顶级评级机构的投资真经》中,投资者将学到:

如何深度挖掘财务报表以发现隐藏的黄金和陷阱

如何发现有竞争优势的好公司

如何确认一家公司的管理团队是否是称职的

如何发现可能对投资组合造成重大损失的警示信号

如何使用适当的估值规则以提高投资业绩

如何应用10分钟测试以决定是否值得花精力进一步调研公司更多的细节。

试读

揭开财务伪装

到 现在你可能已经领悟到了,挑选一只好股票不是黑中带白的过程,也不是一个会计学过程。有大量合法而光明正大的会计方法,但是这些方法有时会欺骗考察者的思维。当一家公司宣布运营取得进步时,可能只是改变了报表的一些数据。因此你需要了解如何识别激进的会计方法,以避开使用这些方法的公司。

比激进的会计方法更恶劣的当然是彻底的欺骗,这个世界上最钟情于股票市场的应该是推销员吧,因为股票市场是利用人的贪心和其他人的粗心来赚取利润的最理想的舞台。了解潜藏欺骗的信号能解救你许多财务方面的痛苦。

其实它也没有那么难。你也许需要一名注册会计师才能弄懂一家激进或者欺骗的公司是怎样夸大财务成果的,但是你不用成为一个财务专家就能识别会计欺骗的警告信号。只要你避开充满危险信号的公司,在证券交易委员会调查它们时,你就不会因为买了这些公司的股票而被它们欺骗。

六个危险信号

当你把一家公司的财务报表浏览一遍的时候,要密切注意六个主要的危险信号。

虽然有些问题可能显示公司财务是清白的,但在对这些公司以及你的资金给出健康的清单之前,要确信你已经彻底调研了它们。

衰退中的现金流

也许会计学的官样文章会弄得你头晕,但有一件很简单的事情你能做,就是观察现金流。随着时间的流逝,经营性现金流的增加应该粗略地预示着净利润的增长。如果你看到经营性现金流减少而净利润还在大踏步地增长,或者是经营性现金流的增长比净利润增长的速度缓慢,就要保持警觉。这种现象通常意味着该公司正面临不能及时收回销售收入现金的情况,而且保持警觉是避免路上爆发危险的良方。

我最喜欢举的例子就是这种模式的创造者——拥有高远抱负的朗讯科技公司。1997~1999年,朗讯公司的净利润从4.49亿美元猛增到10亿美元,然后又差不多增加到35亿美元。对一家规模如此之大的公司来说,这简直是一个难以置信的增长率。而与此同时,该公司经营性现金流直线下降,从1997年的21亿美元到1998年的19亿美元,再到1999年的-2.76亿美元。为什么呢?可以归结为三个理由:

1.朗讯公司给任何一个能随便讲光子的人扩大信贷,这就意味着它记录了大量的应收账款,没有现金进账。(回顾一下我们第四章热狗亭子的例子,一家企业交付货物就可以列示销售收入。)1997~1999年,朗讯公司应收账款从销售收入的20%激增到销售收入的27%,这是公司正在发生回收货款危机的一个清晰信号。

2.朗讯公司一直致力于设立更多的分支机构,这超过了它能承受的能力,使得存货激增。(记住,生产某种产品然后把它们放在仓库里是要占用资金的。)这种影响在公司的现金流量表“存货增长”栏目里会显现出来。

3.朗讯公司的养老基金计划抽干了没有现金收益的净利润。

即使你什么都不做,也要像鹰一样注视着现金流。

连续的非经常性费用

对公司频繁发生的一次性费用和记录要保持警惕。公司的这种做法导致其历史财务资料模糊不清,因为每一项非经常性费用都有一个很长的解释,而且通常有各种各样的成分影响不同的账户,如果你想要得到年与年之间可比的财务结果,所有这些都需要调整。

更重要的是,频繁发生的非经常性费用是一个公开的会计诡计,因为公司能在重组的费用中隐藏了大量不良信息。非经常性费用的理论基础是相当含糊的,这意味着对管理层而言有相当大的可以允许的误差。

当一家公司花费一大笔重组费用时,它通过把未来的费用摊进现在的费用中提高了未来的业绩表现。换句话说,拙劣的决定需要未来几个季度付出代价,比如一个不成功的产品需要停产,一个臃肿的部门裁减员工需要支付遣散费,所有这些可以全部揉进本季度的简单的非经常性费用,这就提高了未来的业绩。

如果你偶然遇到一家公司有频繁的重组费用,不要忽略这一点,哪怕公司哄骗说盈利是把非经常性费用扣除以后的数字。如果一家公司陷入一个足够深的麻烦中,它需要一个季度又一个季度的非经常性费用把事情校正过来,这些非经常性费用其实是改进业务的正常的费用。